قد يضطر بنك اليابان إلى رفع أسعار الفائدة في وقت أقرب مما كان متوقعا إذا ضعفت قيمة الين الياباني إلى ما هو أبعد من 150 ينا مقابل الدولار، وفقا لبوب ميشيل، الرئيس العالمي للدخل الثابت في جي بي مورغان لإدارة الأصول.
ويرى ميشيل أن رفع سعر الفائدة يمكن أن يؤدي بعد ذلك إلى تفكيك تجارة الين وعودة رأس المال الياباني إلى أسواق السندات المحلية، وهي خطوة قد تؤدي إلى تقلبات في السوق.
وقالت ميشيل لبرنامج “Squawk Box Europe” : “أشعر بالقلق مع عودة منحنى العائد إلى طبيعته وارتفاع أسعار الفائدة، فقد نشهد عقدًا – أو أكثر – من عودة رؤوس الأموال إلى الوطن. هذا هو الخطر الوحيد الذي أقلق بشأنه.”
ويقف بنك اليابان المركزي كبنك استثنائي، حيث قامت البنوك المركزية الكبرى برفع أسعار الفائدة بقوة لمكافحة التضخم العنيد. وكانت عقود من السياسة النقدية التيسيرية في اليابان – حتى مع تشديد البنوك المركزية العالمية الأخرى لسياساتها في الأشهر الاثني عشر الماضية – قد أدت إلى تركيز عمليات التداول في الين الياباني.
وتتضمن صفقات التجارة بالين الاقتراض بمعدل فائدة أقل للاستثمار في أصول أخرى بعوائد أعلى.
وتراجع الين الياباني نحو 0.4% إلى نحو 148.16 مقابل الدولار يوم الجمعة بعد أن أبقى بنك اليابان المركزي أسعار الفائدة السلبية دون تغيير، بعد أن اختبر الين أدنى مستوياته في نحو 10 أشهر عند 148.47 للدولار الخميس.
وتتعرض العملة اليابانية لضغوط متجددة بعد أن أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي يوم الأربعاء أسعار الفائدة، وأشار إلى أنه يتوقع رفعًا آخر بحلول نهاية العام. وقد انخفض الين الآن بما يزيد عن 11% مقابل الدولار هذا العام حتى الآن.
وقال ميشيل: “أعتقد أن اللحظة التي يمكن أن يحدث فيها تدخل تتعلق بالنظر إلى الدولار مقابل الين. نحن قريبون جدًا من 150… وعندما يبدأ ذلك بالوصول إلى 150 وما فوق، سيكون عليهم أن يتراجعوا ويفكروا: عمليات البيع في الين بدأت الآن في استيراد تضخم ربما أكثر مما نريد”.
وفي حين أن ضعف الين يجعل الصادرات اليابانية أرخص، فإنه يجعل الواردات أيضا أكثر تكلفة، نظرا لأن أغلب الاقتصادات الكبرى تناضل من أجل احتواء التضخم المرتفع بشكل عنيد. وأضاف ميشيل: “لذا، قد يمنحهم هذا الغطاء لبدء رفع أسعار الفائدة في وقت أقرب مما تتوقعه السوق”.
وكان بنك اليابان قد خفف في يوليو (تموز) السيطرة على منحنى العائد لتوسيع النطاق المسموح به لعوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات بنحو زائد أو ناقص 0.5 نقطة مئوية، من هدفه البالغ 0% إلى 1% في أول تغيير في سياسة المحافظ كازو أويدا منذ توليه منصبه في أبريل (نيسان).
إن التحكم في منحنى العائد، أو ما يسمى YCC، هو أداة سياسية، حيث يستهدف البنك المركزي سعر الفائدة، ثم يشتري ويبيع السندات حسب الضرورة لتحقيق هذا الهدف.
ويراقب الاقتصاديون المزيد من التغييرات في سياسة التحكم في منحنى العائد لبنك اليابان، وهي جزء من جهود البنك المركزي الياباني لإنعاش النمو في ثالث أكبر اقتصاد في العالم وتحقيق هدف التضخم بنسبة 2٪ بشكل مستدام بعد سنوات من الانكماش.
تشديد المخاطر
ارتفعت التوقعات بالخروج بشكل أسرع من السياسة النقدية المفرطة التساهل لبنك اليابان بعد أن أخبر أويدا صحيفة يوميوري شيمبون في مقابلة نُشرت في 9 سبتمبر (أيلول) أن بنك اليابان يمكن أن يكون لديه بيانات كافية بحلول نهاية هذا العام لتحديد موعد إنهاء أسعار الفائدة السلبية.
وبعد هذا التقرير، قدم العديد من الاقتصاديين توقعاتهم لتشديد السياسات إلى وقت ما في النصف الأول من عام 2024.
وكان مسؤولو البنك المركزي حذرين بشأن الخروج من سياسته شديدة التساهل، على الرغم من أن التضخم الأساسي تجاوز الهدف المعلن لبنك اليابان بنسبة 2٪ لمدة 17 شهرًا متتاليًا.
ويرجع ذلك إلى ما يراه بنك اليابان على أنه نقص في التضخم المستدام، المستمد من النمو الهادف للأجور الذي يعتقد أنه سيؤدي إلى تأثير متسلسل إيجابي يدعم استهلاك الأسر والنمو الاقتصادي.
ولكن هناك مخاطر كامنة عندما يقرر بنك اليابان أخيراً تشديد أسعار الفائدة.
وقال ميشيل: “لقد كانت اليابان أم تجارة الين لعقود من الزمن، وقد تم تمويل الكثير من رأس المال بتكلفة منخفضة للغاية في اليابان وتم تصديرها إلى الأسواق الخارجية”.
ومع وصول عوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها خلال عقد عند حوالي 0.745% يوم الخميس، بدأ المستثمرون اليابانيون في تفكيك مراكزهم عبر فئات الأصول المختلفة في مختلف الأسواق الأجنبية التي كانت تقدم عوائد أفضل في الماضي.
